La duración de un bono es una medida utilizada para estimar cuánto puede cambiar su precio cuando se mueven los tipos de interés. No es lo mismo que el vencimiento: un bono puede vencer dentro de diez años y tener una duración inferior porque parte de sus flujos se cobran antes mediante cupones.
Duración de Macaulay
La duración de Macaulay calcula el plazo medio ponderado en el que el inversor recibe los flujos del bono. Cada cupón y el pago final se ponderan por su valor presente. Cuanto más lejanos estén los cobros, mayor suele ser la duración.
Duración modificada
La duración modificada convierte esa medida temporal en una aproximación de sensibilidad de precio. Una duración modificada de 6 implica, de forma aproximada, que una subida de un punto porcentual en la rentabilidad exigida podría asociarse con una caída cercana al 6% en el precio, y viceversa.
La relación no es perfectamente lineal. Cuando los movimientos de tipos son grandes, la convexidad ayuda a mejorar la estimación.
Por qué suben los tipos y bajan los bonos
Si el mercado empieza a ofrecer bonos nuevos con rentabilidades mayores, los títulos antiguos con cupones inferiores pierden atractivo relativo. Su precio debe ajustarse a la baja para ofrecer una rentabilidad competitiva. Cuando los tipos bajan, ocurre el efecto contrario.
Este mecanismo ayuda a entender por qué decisiones y expectativas de bancos centrales pueden mover con fuerza la renta fija. En BlackHold Capital News seguimos, por ejemplo, el debate del BCE sobre crecimiento e inflación en la eurozona y las decisiones del Banco Nacional Suizo.
Qué bonos suelen tener más duración
En igualdad de condiciones, los bonos con vencimientos más largos y cupones más bajos presentan mayor duración. Un bono cupón cero concentra todo el pago en la fecha final, por lo que su duración de Macaulay coincide con su vencimiento restante.
Duración no significa riesgo de crédito
La duración mide sobre todo sensibilidad a tipos. No refleja por sí sola la posibilidad de impago del emisor, el riesgo de liquidez o el riesgo de divisa. Dos bonos con la misma duración pueden tener perfiles de crédito muy diferentes.
Por eso conviene separar el análisis de tipos del análisis de solvencia. Una emisión corporativa como la de Alcoa para financiar la compra de activos de South32 incorpora además el riesgo específico de la compañía y de la operación financiada. Algo similar ocurre con estructuras de deuda como la financiación de Scancell con BlackRock.
Cómo se usa en fondos de renta fija
En un fondo, la duración de cartera resume la sensibilidad aproximada del conjunto de bonos. Como el gestor compra, vende y sustituye posiciones continuamente, no existe un vencimiento único comparable al de un bono individual.
La Investor.gov de la SEC define la duración como una medida de sensibilidad del precio de un bono ante cambios en los tipos de interés.
Información de carácter exclusivamente informativo. No constituye asesoramiento financiero ni recomendación de inversión.
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